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姚刚详解提高直接融资比重 研究推出新融资工具

2013-11-26 08:51来源: 第一财经日报作者:未知点击:

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  “提高直接融资比重是推动金融领域改革、完善金融体系的一项重要战略任务。”昨日,证监会副主席姚刚在新浪金麒麟论坛上称,中国发展现阶段有很多问题需要直接融资解决,中央提出提高直接融资比重是重要举措,这项工作需要多管齐下。
  
  姚刚从直接融资的定义、提高直接融资比重的意义,以及提高直接融资比重的途径三个方面,对提高直接融资比重进行了详解。他还称,今后要规范和发展债券市场,积极研究推出新一类的融资工具。
  
  直接融资比重偏低
  
  “健全多层次资本市场体系,推进股票发行注册制改革,多渠道推动股权融资,发展并规范债券市场,提高直接融资比重。”这是十一届三中全会明确的改革方向。
  
  与国际相比,中国资本市场起步较晚,1990年沪深证券交易所才开始营业,而在短短20多年的时间里已成长为全球第二大资本市场,但市场配置金融资源的能力与国际成熟市场相比还有较大差距,直接融资比重偏低。
  
  此前,证监会主席肖钢曾表示,中国的融资以银行为主体,直接融资比重小于发达国家,甚至小于一些发展中国家。
  
  姚刚昨日亦称,中国使用直接融资指标时多采用增量方案,而国际上直接融资和间接融资多采用存量方案,如果中国使用存量法统计的话,中国的直接融资比重会更低。
  
  由于融资方式不断创新,现实的金融活动非常复杂,业界关于直接融资和间接融资的定义并不统一。姚刚称,搞清楚什么是直接融资以及什么样的直接融资比重比较合适,是把中央决定的要求落到实处的前提。
  
  他认为,划分直接融资与间接融资的关键,要看融资中投资者和融资者之间形成的是直接的关系,还是间接的关系。其中,直接融资是投资者自己承担风险,间接融资情况下,是银行选择投资并由银行承担投资风险。在现实经济运行中,直接融资一般是通过资本市场来实现的,市场是配置金融资产的中心。而间接融资,主要是通过商业银行实现。银行是配置金融资产的核心。
  
  促进金融和经济的平衡
  
  与成熟市场自下而上“自然演进”的发展模式不同,中国资本市场是在政府和市场的共同推动下,逐步探索和发展起来的。
  
  姚刚认为,中国发展现阶段有很多问题需要直接融资来解决,提高直接融资比重意义十分重要,要通过多方面途径促进直接融资比重的提高。
  
  首先,提高直接融资比重,平衡金融体系结构,可以分散过度集中于银行的金融风险,有利于金融和经济的平衡性。像中国这种以间接融资为主导的体系中,银行作为信用中介聚集了大量金融资产,也承担了主要的金融、经济波动的风险。在经济快速成长时期,银行业增长快;但是在经济调整期,企业经营业绩下滑,导致还贷困难,在间接融资体系中,一旦银行贷款出现问题,整个经济运行将面临重大的下行危险,会引发经济危机。如果出现银行倒闭,影响到所有的资金安全,还将引发社会风险。
  
  其次,直接融资和间接融资比例,反映一国金融体系配置资源的效率是否与实体经济相匹配。银行等金融机构适合大型企业、重资产企业,而小微企业、轻资产企业等得到银行批贷的难度很大,而我国正处于转变经济发展方式、调整产业结构、鼓励创业创新、扶持中小微企业发展的经济转型期,在这个过程中提高直接融资比重,特别是发展多种方式的股权融资,能够弥补间接融资的不足,将有利于提高实体经济的健康稳定发展。
  
  此外,通过充分博弈直接引进交易,也有利于合理引导资源配置,发挥市场作用。
  
  研究推出新一类融资工具
  
  对于提高直接融资比重的方式,姚刚认为要从三个方面推进。即发展和建设多层次的资本市场,发展新三板以及地方区域性股权交易市场,扩大对小微企业的融资服务范围;丰富直接融资的新的金融工具,以及落实以信息披露为中心的金融理念。
  
  在融资工具创新方面,姚刚表示,今后要规范和发展债券市场,积极研究推出新一类融资工具,推动资产证券化发展,推动私募市场发展,不断丰富直接融资的方式方法。他表示,过去比较重视传统意义上的股票和债券融资,比较重视公开发行的证券融资,对非公开发行不够重视,对私募股权发展重视不够。
  
  姚刚同时称,如果法律制度不完善,融资者和投资者出现信息不对称,资源配置效率会低下,所以提高直接融资比重,依然要坚持以信息披露为中心的监管理念。

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